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焦点科技(002315):一季度业绩承压 对外投资亏损是主要拖累

发布时间:2020-04-25    研究机构:中国国际金融

业绩回顾

1Q20 业绩低于我们预期

公司公布1Q20 业绩:营业总收入同比-2.5%至2.4 亿元,归母净利润由6,552 万元下滑至-2,033 万元,扣非后归母净利润由1,430 万元下滑至-79 万元,低于我们预期。公司1Q20 业绩亏损主因交易性金融资产公允价值大幅波动、人力成本同比增加所致。

发展趋势

对外投资波动较大,是业绩主要拖累。公司1Q20 投资收益及公允价值变动损益(主要与所持润和软件股票相关)合计亏损2,788万元(vs.1Q19 合计收益5,293 万元/4Q19 合计亏损349 万元),对比于19 年全年投资收益及公允价值变动损益合计45%的利润贡献,1Q20 投资亏损使得公司业绩有所承压。

主要经营指标环比均有所下滑、同比保持增长。1)1Q20 中国制造网付费用户数环比-1.4%/同比+4%至18,530 人;2)1Q20 销售商品及提供劳务收到的现金环比-48%/同比+18%至2.2 亿元;3)一季度末,预收账款&其他流动负债&递延收益&合同负债(主要用于核算尚未完成服务的款项)合计环比-5%/同比+25%至5.7 亿元。

运营成本控制仍有待进一步改善。1Q20 销售费用同比+20.5%/环比-23%至1.1 亿元,销售费用率同比+9ppt/环比-8ppt 至48%;管理费用(含研发)同比+16%/环比+28%至6,620 万元,合计费用率同比+4.5ppt/环比+8ppt 至28%。

此外,公司持有苏宁银行9.95%股权;参股17.7%的互联网保险销售平台已于2020 年2 月12 日登陆纳斯达克上市(19 年营收/调整后净利润同比+95%/+265%)。往前看,我们预计,随着这些持有资产盈利能力的进一步增强,公司或有望迎来估值重估。

盈利预测与估值

考虑到全球疫情及经济下行对于公司传统B2B 业务的影响,我们下调公司2020 年/2021 年净利润52%/32%至1.0/1.5 亿元。公司当前股价对应于43 倍2020 年市盈率和28.5 倍2021 年市盈率。考虑到业务转型效果仍待观察,维持中性评级;由于资本公积转增股本对股价的摊薄以及盈利预测的下调,我们下调公司目标价43%至15.2 元,对应30 倍2021 年市盈率,较当前股价有6%的上行空间。

风险

投资收入大幅波动,外贸环境恶化,保费增长低于预期。

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