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焦点科技:收入维持高速增长,业绩低于市场预期

发布时间:2011-08-02    研究机构:平安证券

8月2日,焦点科技(002315)(002315)发布2011年半年报,实现营业收入2.05亿元,同比增长48.12%;净利润0.74亿元,同比增长31.04%;基本每股收益0.63元,低于市场预期。业绩预告:2011年1~9月,利润同比增长20~40%。

收入增速处于上升通道,公司市场占有率连续六个月上升。

B2B电子商务市场仍处于高速增长阶段,总体营收规模连续五个季度增速高于40%。借助销售人员扩张策略,公司增速持续高于行业成长速度,市场占有率连续六个月上升,2011Q1达到4.1%,预计2012年底有望达到4.8%。

受累于公司人力综合成本提高,利润增速低于收入增长。

2011年的员工工资普遍上调30%和销售人员数目上升,推动人力综合成本上扬40%。人力成本提升带来的业绩压力,短期内仍无法消除。2011年全年利润增速将低于收入增长。

渠道扩张、新业务持续推进,催生用户数和ARPU值双增长。

销售渠道的扩张在11年至13年将持续进行,预计2013年总体销售人员规模将扩充至2000人(相对2010年增长110%),人员的扩张带来会员数的持续增长。公司的附加服务的多层次叠加将推升ARPU值。保险代理、物流、仓储等业务的发展将提升公司客户粘性的提升,推升公司ARPU值。

下调至“推荐”评级。

渠道扩张和增值业务带来的付费会员数增长和ARPU值提升,是推动公司业绩增长的主要动力;伴随渠道扩张带来的管理费用上升对公司短期业绩压力难以解除,我们下调2011\2012年每股收益至1.73(原1.84)元和2.49(原2.79)元,对应2011年和2012年的PE(x)分别为30.5倍和21.1倍。下调评级至“推荐”。

申请时请注明股票名称