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焦点科技(002315):跨境B2B电商厚积薄发 增长拐点来临

时间:21-03-08 00:00    来源:长江证券

多因素驱动跨境B2B电商加速发展,跨境B2B电商平台受益显著受疫情以及政策促进,跨境B2B 电商业务快速发展,线上化渗透加速,跨境B2B 电商平台受益显著,全球最大的跨境B2B 电商平台阿里巴巴国际站收入规模、实收交易额、订单数量等核心指标增速均迅速提升。2020Q1-Q4,阿里巴巴国际站收入同比增速分别为15%、43%、44%、53%,自2020Q2 开始,阿里巴巴国际站业绩增速显著提升。

焦点科技(002315)深耕跨境B2B 电商业务,是全球领先的跨境B2B 电商平台,公司核心产品中国制造网(MIC)仅次于阿里巴巴国际站,市占率稳居行业第二,贡献公司最大业绩,同样受益整体行业发展趋势。除中国制造网之外,公司通过开锣网、inQ、Doba 等平台构建跨境B2B 电商全产业链。

MIC 竞争优势显著,成长动力强劲,即将迎来增长拐点跨境B2B 电商平台阿里巴巴一家独大,中国制造网紧随其后,差异化经营有望为中国制造网开拓新的市场,中国制造网和阿里巴巴国际站在业务方向上重合较大,目前阿里巴巴国际站收入和会员数均远超中国制造网,对标阿里巴巴国际站,我们认为中国制造网仍有非常大的成长空间。

中国制造网业绩拐点或将出现,将带动公司整体业绩拐点向上。付费会员数以及单用户ARPU 值是中国制造网的核心指标,短期看,2020 年付费会员增长加速,收入端增速滞后于付费会员数和现金流的增长,合同负债、现金流、会员数量的增长将支撑未来2年的收入高增长,中长期看,行业趋势、公司制度改革将驱动中国制造网收入保持持续高增长。

跨境B2B 交易业务高速增长,海外拓展空间巨大除跨境B2B 平台之外,公司已经在跨境B2B 交易业务上取得突破,跨境自营电商和交易业务开始高增长,短期内,跨境B2B 交易业务规模尚小,对于公司业绩影响有限,中长期看公司跨境B2B 自营业务和交易业务是未来公司新的业绩增长点,是未来业绩弹性和提估值的关键。

盈利预测

根据我们的预计,2020-2022 年公司归母净利润分别为1.70 亿,2.79 亿,4.52 亿,对应PE 分别为35.82 倍,21.82 倍,13.50 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示

1. 中国制造网会员增速放缓;

2. 跨境电商整体规模放缓。