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焦点科技:外围市场偏紧,深度挖掘在加强

发布时间:2011-10-25    研究机构:上海证券

主要观点:

收入增长放缓,利润率有所下降,显示外围市场偏紧

2011 年1-9 月,公司实现营业收入311.13 百万元,同比增长37.58%。从7-9 月单季度情况看,实现营业收入106.42 百万元,同比增长21.02%,占2011 年1-9 月营业总收入的比为34.20%。

2011 年1-9 月,公司实现营业毛利251.55 百万元,同比增长32.29%,慢于收入增长;公司营业毛利率80.85%,低于上一年同期(84.08%)3.23个百分点。从7-9 月单季度情况看,公司实现营业毛利84.73 百万元,同比增长13.46%,营业毛利率79.62%。

公司 1-9 月份收入继续保持增长,但从单季看公司收入增速出现放缓;同时,公司营业毛利率相比去年同期也出现下降,尤其是第3 季度下降幅度更大。显然,这与目前国际经济环境依然处于低谷,外贸环境甚至恶化,以及国内货币紧缩,中小企业资金流吃紧和业务收缩等现实经济状况一致。公司第3 季度仅增长7 位英文版收费会员,这显示了公司“中国制造网”平台的外围市场环境在偏紧。

2011 年1-9 月,公司实现主营业利润126.28 百万元,同比增长19.45%,慢于收入增长;公司主营业利润率40.59%,低于上一年同期(46.75%)6.16 个百分点。从7-9 月单季度情况看,公司实现主营业利润45.57 百万元,占2011 年1-9 月主营业利润的比为36.09%,同比增长6.32%,主营业利润率42.83%。从期间费用率情况看,公司营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用和资产减值损失对应的收入比率分别为3.74%、31.03%、15.44%、-9.95%和0.00%,合计为40.26%(对应费用金额为125.27百万元),高于上一年同期(37.33%)2.93 个百分点;从费用增长情况看,公司营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用和资产减值损失等分别同比增长40.92%、30.20%、79.69%、-24.99%和0.00%;从费用率变动情况看,公司营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用和资产减值损失等各项费用率相比去年同期分别增减0.09%、-1.76%、3.62%、1.00%和-0.02%。

2011 年1-9 月,公司实现归属于母公司所有者的净利润119.12 百万元,同比增长28.46%,慢于收入增长;公司净利润率38.29%,低于上一年同期(41.01%)2.72 个百分点。从7-9 月单季度情况看,公司实现归属于母公司所有者的净利润45.48 百万元,占2011 年1-9 月归属于母公司所有者的净利润的比为38.18%,同比增长24.49%,净利润率42.74%。从利润贡献情况看,公司主营业利润、其他营业收益、营业外收益、所得税和少数股东损益对净利润的贡献率分别为106.01%、0.00%、12.39%、-18.65%和0.25%;从增长情况看,公司主营业利润、其他营业收益、营业外收益、所得税和少数股东损益分别同比增长19.45%、0.00%、338.07%、35.81%和 0.00%;从贡献率变动情况看,公司主营业利润、其他营业收益、营业外收益、所得税和少数股东损益等各项目对净利润贡献率相比去年同期分别增减-6.16%、0.00%、3.25%、-0.09%和-0.10%。

管理费用的大幅增加导致主营业利润贡献出现下降,公司营业外收益出现较大幅度的增长,但最终公司净利润率相比去年同期还是有所下降。

加强保险经纪业务,深度挖掘平台价值

2011 年9 月,从中国保险监督管理委员会网站公开资料显示,公司2010年12 月成立的新一站保险代理有限公司提交的深圳市慧择保险经纪有限公司设立申请材料获得了中国保险监督管理委员会审核通过。

资料显示,深圳市慧择保险经纪有限公司由新一站保险代理有限公司出资1000 万元,出资比例为100%公司。该公司可经营下列业务有:为投保人拟订投保方案、选择保险人、办理投保手续;协助被保险人或受益人进行索赔;再保险经纪业务;为委托人提供防灾、防损或风险评估、风险管理咨询服务;中国保监会批准的其他业务。

这显示,公司除了从地域上进行业务扩张,如在香港和台湾等地区设立子公司外,公司还向深度挖掘业务,公司依靠“中国制造网”,由注册会员、增值服务、广告服务等业务,向更多线下业务发展,如相关外贸企业从事相关外贸事项时的保险经纪业务。

从而,表明公司在谨慎外贸市场环境和收费注册会员的增长等情形下,公司深度挖掘与外贸相关的价值链,扩大“中国制造网”的平台价值。

投资建议:预计 2011-2013 年公司可分别实现营业收入同比增长45.94%、37.66%和37.80%;分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长33.51%、28.73%和30.18%;分别实现每股收益(按最新股本摊薄)1.71 元、2.20 元和2.86元。目前股价对应2011-2013 年的动态市盈率分别为24.59、19.10 和14.67倍。

显然,目前公司股价已较充分的反映了公司业务所面临外贸环境已变差的预期。

但公司一直谨慎的原则,深度挖掘平台价值的策略,实际新增的保险经纪业务,将极可能使公司业务发展度过外贸难关,甚至可能出现超预期的发展。

所以,调升对公司投资评级为未来 6 个月“超强大市”。

申请时请注明股票名称